Com riscos já incorporados, banco enxerga valuation mais atrativo
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O JPMorgan elevou a recomendação da EcoRodovias (ECOR3) de neutro para overweight (exposição acima da média do mercado, equivalente à compra), depois do desempenho inferior da companhia ao longo do ano. A ação caiu 15% no acumulado de 2026, contra a Motiva (MOTV3) que subiu 7% e a Rumo (RAIL3), com alta de 10%.
Apesar do resultado, o banco destaca que o valuation da companhia entrará em níveis mais atrativos, especialmente após o leilão da Rotas Gerais. Para o final de 2026, o JPMorgan elevou o preço-alvo de R$ 11,00 para R$ 11,50.
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Mesmo com o plano de capex da empresa superior a R$ 60 bilhões após o leilão da Rotas Gerais, no estado de Minas Gerais, e a elevada alavancagem, o banco destaca que a nova avaliação já implementa esses riscos ao cálculo.
Atualmente, a ação está sendo negociada a uma TIR (taxa interna de retorno) real de 13,1%. Com base nos resultados do quarto trimestre e das estimativas macroeconômicas mais recentes, o banco projeta uma receita líquida de R$ 7,57 bilhões para a EcoRodovias em 2026. A previsão está 1% acima do consenso do mercado.
Além disso, para as receitas líquidas, a estimativa é de R$7,57 bilhões em 2026, 1% acima do consenso. Já o nível de Ebitda (lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização), está estimado em R$5,598 bilhões (-1% vs. consenso).
Rotas Gerais
Ainda se tratando da Rotas Gerais, os analistas avaliam o arremate no leilão como um evento de redução de risco, do ponto de vista de alocação de capital. De acordo com a administração, a proposta vencedora implica em uma TIR real alavancada na faixa dos 15% aos 20%. A estimativa do JP é de 10% a 13%.
A concessão se estende por 30 anos no estado e deve adicionar mais de R$ 10 bilhões em capex incremental. Com a adição, o total da empresa sobe para cerca de R$ 61,5 bilhões. De acordo com os analistas, a entrada da Rotas Gerais parece ser uma adição acreativa, que aumenta o valor/lucro por ação, ao portfólio.
Conforme o banco, o perfil de capex do projeto ainda deve ajudar a EcoRodovias a reduzir sua alavancagem em cerca de 0,2x por ano nos primeiros anos. O plano é organizado para concentrar os investimentos no final do projeto, com aceleração após o quinto ano, em 2032. As estimativas iniciais do JP eram de alavancagem acima de 4,0x.
As discussões sobre o desenvolvimento do projeto estão em andamento, com estudos e proposta a serem entregues ao governo de São Paulo até meados do ano. Daqui para frente, conforme o banco, o foco da companhia deve se voltar para a terceira faixa da Ecovias Imigrantes. A decisão final sobre o projeto deverá ocorrer apenas no segundo semestre deste ano.
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