Banco acredita que a integração pode gerar sinergias por meio da venda cruzada de marcas próprias e serviços, otimização da expansão de lojas
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Com a conclusão da fusão entre as redes de pet shops Cobasi e Petz e os resultados do 4T25, o Goldman Sachs atualizou suas estimativas para empresa combinada União Pet (AUAU3) e manteve recomendação neutra, com preço-alvo de R$ 4,40. Às 11h55, as ações da companhia subiam 1,98%, a R$ 3,60.
O banco acredita que a integração pode gerar sinergias por meio da venda cruzada de marcas próprias e serviços, otimização da expansão de lojas, maior eficiência logística no e-commerce e melhor uso da capacidade dos centros de distribuição, além de ganhos operacionais em despesas corporativas. “A similaridade entre os modelos de negócio também deve facilitar o processo”, destaca.
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Por outro lado, o Goldman Sachs pontua que ambas as empresas vêm enfrentando pressão competitiva nos últimos anos, especialmente de marketplaces em algumas categorias.
Apesar de sinais recentes de um ambiente mais racional, a dinâmica estrutural da concorrência online pode exigir reinvestimento das sinergias em preços. Assim, embora a companhia projete margens Ebitda (lucro antes de juros, impostos, depreciações e amortizações/receita líquida) de cerca de 16% a 17% no longo prazo, o Goldman adota postura mais conservadora, estimando margem de 14,5% em 2030, ante 13,9% pro forma em 2025.
Nos níveis atuais, as ações negociam a 11,8 vezes o lucro projetado para 2026, acima da média de 9,2 vezes de varejistas brasileiros cobertos pelo banco. Apesar do potencial de alta caso as sinergias se materializem plenamente, o Goldman avalia que o mercado deve aguardar evidências concretas da integração antes de precificar esse cenário.
Perspectivas para 2026
O Goldman Sachs projeta que o crescimento de vendas deve permanecer em um dígito alto, com avanço estimado de 9%, impulsionado por melhor produtividade nas lojas e forte desempenho do canal digital, que pode alcançar 43% das vendas totais.
A rentabilidade também deve melhorar, com leve ganho de margem bruta e alavancagem operacional. O Goldman projeta expansão de cerca de 45 pontos-base na margem Ebitda, para 14,3% em 2026.
Na expansão, a expectativa é de abertura de cerca de 13 lojas no ano. No curto prazo, o foco está na venda de 26 unidades exigida pelo Cade. Após isso, a empresa deve otimizar o portfólio e priorizar regiões com maior retorno, evitando sobreposição de lojas.
Por fim, a administração projeta capturar de 0% a 10% das sinergias totais estimadas em R$ 200 milhões a R$ 260 milhões em 2026. Esse percentual deve subir gradualmente até atingir 100% em 2030.
Integração
Na integração de sistemas, a empresa já tem um plano estruturado e está migrando a Cobasi para o ERP da Petz, processo que deve levar de 18 a 22 meses. A unificação de CNPJs pode levar até 36 meses, com potencial de ganhos logísticos e operacionais adicionais, embora com possíveis desafios temporários.
Na frente de fornecedores, a companhia revisa condições comerciais anteriormente negociadas separadamente por Petz e Cobasi. Considerando o ciclo de estoques de 80 a 90 dias, os efeitos devem aparecer plenamente nas margens brutas a partir do 3T26.
Em marcas próprias, a penetração é de 13% na Petz e 7% na Cobasi. Produtos como a linha Supersecão já começaram a ser vendidos nas lojas da Cobasi, enquanto itens da Zee.Dog estão sendo implementados gradualmente, começando por São Paulo.
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