Do ponto de vista do valuation, analistas avaliam anúncio como neutro para Axia e ligeiramente positivo para Isa
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A ISA Energia (ISAE4) e a AXIA Energia (AXIA3, AXIA6) anunciaram uma troca de ativos de transmissão de energia na quinta-feira (19). Para o mercado, o anúncio realizado após o fechamento dos mercados foi um bom sinal para ambas as companhias, com ganhos dos dois lados.
De acordo com o Morgan Stanley, a troca de ativos simplifica positivamente as estruturas corporativas e aumenta a visibilidade dos fluxos de caixa. Com a troca, a Axia Energia consolidará 100% de sua participação na IE Garanhuns. Ao mesmo tempo, a Isa Energia consolidará 100% de sua participação na IE Madeira, além de pagar BRL 1,2 bilhão à Axia Energia.
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Para os analistas da casa, a troca é especialmente positiva para a ISAE4, do ponto de vista operacional, de escala e de avaliação, gerando valor. O impacto na alavancagem parece limitado, de acordo com os especialistas. A IE Madeira representa cerca de 15% das receitas anuais da ISAE e cerca de 20% do Ebitda (lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização).
O projeto tem duração até fevereiro de 2039 e aumenta o RAP(Receita Anual Permitida) total da ISAE em cerca de 15%. A troca foi realizada a um custo implícito (valor patrimonial pago pela ISAE de aproximadamente R$ 1,2 bilhão). O valor estava abaixo da estimativa do banco, implicando em uma valorização de cerca de R$ 0,60 por ação, elevando o preço-alvo para R$ 22,0 por ação.
Do lado da Axia Energia…
Conforme o Itaú BBA, a troca representa mais um passo da Axia Energia no seu compromisso de otimizar suas participações minoritárias e seu portfólio, sendo estratégico para o negócio. Junto com a troca, a Isa Energia anunciou a abertura de um período de conversão de ações ordinárias (ISAE3) em ações preferenciais (ISAE4). O processo já tem aprovação pela Axia Energia.
Atualmente, a Axia Energia detém 9,7% de ISAE3 e 29,3% de ISAE4, que passarão a ser 2,2% de ISAE3 e 32,6% de ISAE4. De acordo com os analistas, isso indica um aumento da participação da Axia nas ações mais líquidas.
Caso a transação seja concluída, a Axia deterá aproximadamente 162 milhões de ações preferenciais (ISAE4), avaliadas em cerca de R$ 4,6 bilhões no fechamento de quinta-feira. A AXIA também manterá cerca de 5 milhões de ações ordinárias (ISAE3), que possuem liquidez significativamente menor do que as ações preferenciais.
Com base nas demonstrações financeiras de 2025 da Axia, o BBA apontou que cerca de 14,4% dos direitos financeiros da empresa na ISA Energia estavam vinculados como garantias relacionadas a disputas judiciais. A maior parte das ações bloqueadas estava composta por ações ordinárias.
Do ponto de vista do valuation, os analistas avaliam o anúncio como neutro em NPV (Net Present Value, ou Valor Presente Líquido) para Axia. Por outro lado, para a ISA Energia, a avaliação é ligeiramente positiva.
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